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节前最后一周，三大股指、各板块纷纷上涨，“牛市旗手”券商股又突然异动，包括首创证券(行情601136,诊股)、山西证券(行情002500,诊股)、湘财股份(行情600095,诊股)等个股上午涨停，湘财股份已经两连板，此外，广发证券(行情000776,诊股)、华鑫股份(行情600621,诊股)、太平洋(行情601099,诊股)、国联证券(行情601456,诊股)等多只个股涨逾5%。
消息面上，证监会近日发布《证券经纪业务管理办法》，其中第二十八条明确证券公司向投资者收取证券交易佣金，不得明显低于证券经纪业务服务成本。华西证券(行情002926,诊股)认为新规一定程度上缓解了市场对于证券行业降低服务收费对盈利能力影响的担心，主线明确的情况下，券商估值和业绩成长的错配带来左侧配置机会。
1月13日，证监会发布《证券经纪业务管理办法》，自2023年2月28日起施行。其中第二十八条明确证券公司向投资者收取证券交易佣金，不得明显低于证券经纪业务服务成本。此外，《办法》援引《证券法》《证券公司监督管理条例》相关规定，加强对非法跨境经纪业务的日常监管，对相关违法违规行为，按照“有效遏制增量，有序化解存量”的思路，稳步推进整改规范工作。
证券经纪业务是证券公司的传统业务、核心业务，也是支持证券公司其他各类业务发展的基础业务。公开数据显示，目前，证券行业分支机构数量达到1.2万家，证券从业人员数量达到35.5万人，客户数量达到2.1亿。
券商近年来，佣金率持续下滑已经是既成事实，此举旨在引导机构避免价格战及过度营销。券商未来的方向必然是高质量服务驱动。
政策将更加强化龙头券商的优势，龙头券商尤其是低成本互联网券商东方财富(行情300059,诊股)受益明显。
近年来，随着证券公司自营业务、资管业务、场外期权等业务的多元化发展，证券公司经纪业务基础性地位更加突出。据中国证券业协会公布的数据，2022年前三季度，140家证券公司代理买卖证券业务净收入（含交易单元席位租赁）共计877.11亿元，占营业收入的比重为28.83%，在所有业务中占比最高。
中航证券首席经济学家董忠云认为，《办法》明确了经纪业务是券商专属业务，证券公司向投资者收取证券交易佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本，不得使用“零佣”“免费”等用语进行宣传。今后，佣金价格战有望得到遏制。降费空间缩小，有利于经纪业务健康稳定发展。在财富管理转型上，券商应以客户为中心，优化财富管理业务和产品体系建设，提升资产配置服务能力和服务质量。
券商“春季躁动”？还是“牛市旗手”
光大证券(行情601788,诊股)研报表示，券商“春季”不一定“躁动”，但券商在“熊转牛”初期阶段往往有超额表现。
复盘15年以来1月份以及1季度A股表现，发现券商股不一定有明显的“躁动”行情，除了19年1季度券商板块实现超额收益22个百分点，各个月份和季度表现均乏善可陈。
但进一步放宽视野，梳理14年年底以来几个典型的上涨阶段，发现券商板块在A股“熊转牛”的初期（14年11月份、19年1月份、20年4月份和21年5月份），均有明显的超额收益表现。同时，A股的牛市特征越明显，券商的超额收益越明显。而持续时间一般为1个月到3个月，时长更多地体现了对于未来牛市预期的持续性。综上，光大证券认为券商板块的上涨没有明显的季节特征，但与市场关于牛市的预期高度相关。
根据光大证券研报，截止到23年1月9日证券行业PB（LF）估值1.29X，处于历史底部区域。
2020年四季度开始证券板块连续调整，目前估值已经反映了部分市场悲观预期，存在一定修复需求。但估值低只是上涨的必要条件而非充分条件，光大证券认为证券行业有可能在年初迎来一波上涨行情。
一是从经济修复的角度，2023年年初稳经济增长的各项政策有望快速推出，从而利好证券等大金融板块表现。
二是宽松的货币政策有望延续，流动性宽松是上涨的助推器。
三是从资本市场改革自身的角度，全面注册制的落地、中国特色估值体系的建立和对外开放的推进均会在2023年加速推进。
四是内外部利好因素下资本市场表现有望企稳，从而利好券商基本面表现和估值提升。
五是全面注册制、监管环境等因素利好头部券商，市场份额进一步向以头部券商为主的上市券商集中。
北向资金持续大幅流入
回顾2017年-2022年，北上资金流入具有明显的“开门红”效应，历年外资都会在1-2月大幅加仓A股，占全年净流入规模的比重的中位数为20.9%。
2022年，11月以来，各类海外资金同步看好A股，配置盘和交易盘同步大幅回流A股，去年11月至今净流入规模占比大约为4：6。
节奏上，2022年11月起，配置盘和交易盘同步回流，2023年以来，配置型和交易型外资流入再度加速。
规模上，经估算，去年11月11日至今年1月12日，配置盘和交易盘分别流入525.84亿元、941.10亿元。
近期外资加仓哪些方向？
北上资金主要加仓大消费和大金融板块。去年11月至今，北上资金整体主要流入食品饮料（364.0亿元）、非银金融（207.0亿元）、银行（180.3亿元）、家用电器（151.1亿元）和医药生物（113.3亿元）等行业，部分流出的行业主要是交通运输（21.0亿）、煤炭（18.0亿元）、石油石化（9.8亿元）、公用事业（8.7亿元）和环保（2.7亿元）等行业。
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